A股神话!揭开资本玩家的面纱

KAIDO

A股神话!揭开资本玩家的面纱
　   来源:大众证券


     2007年上半年，中国A股市场造就了一批“神股”，绵世股份便是其中的“代表”之一。从今年2月开始，该股只有9元不到，到6月中旬，最高已涨至25.85元，涨幅高达200%，而今日已经站上了23.45元了。

一块土地，辗转倒手

　　绵世股份原名燕化高新。2004年，北京中北能能源科技和天华国际分别从中石化手中收购了燕化高新3700万股和1500余万股，成为燕化高新的第一、第二大股东，燕化高新则脱身中石化系统，转而成为民营控股公司。2007年1月，借股改东风，前两大股东控股的北京绵世投资集团股份有限公司借壳上市，2月更名为“绵世股份”。

　　绵世股份2007-2009年主要的利润来源于目前正在成都进行的两个一级土地开发项目，按照李少明的预测，靠这两块地，公司三年净利润复合增长率有望超过60%。绵世股份的“最牛管理层”似乎正在完成一项几乎不可能完成的任务。

“最牛”的管理团队

　　李方，董事长，曾任高盛亚洲公司执行董事，参加了包括中石油、华能国际等融资、并购及重组业务。郑宽，总经理，曾任海通证券投资银行总部副总经理。石东平，副总经理，曾任长江证券投资银行总部业务部经理、资本市场部副总经理。刘绿洲，副总经理，曾任中国科技国际信托投资公司经济师。胡陇琳，副总经理，曾任海通证券投资银行总部业务部经理。张成，董秘，曾任海通证券北京投行部业务经理，新华联集团上市公司部副总裁。咸海丰，财务总监，曾任职大鹏证券稽核部、风险管理部。郑巍，监事会主席，曾任北京银河世纪投资顾问有限公司研发部副总经理。

　　这一群年轻的资本运作专家把持的，不是一家大型风险投资公司，也不是一家产业基金或信托公司，而是股本只有1.5亿的绵世股份。知情人士透露， 2005年公司转型地产，引进大批金融人才；2006年4月，随着董事长李方的到来，公司开始进入“质的飞跃”。而当年4月，公司股价还不到5元。

　　为什么高管是清一色的券商投行人员，见不到一个公司主营的地产方面的专家？对此，绵世股份证券事务代表祖国解释：公司主要利润来源于土地一级开发，金融人才的深厚人脉对业务发展很重要，至于为什么会吸引那么多投行人员加盟，只是一种巧合，并不能说明什么问题。但地产业内人士表示，地产业其实就是土地＋资金＋人脉，虽然目前公司只有两块地，但一群金融人才“肯定”能把这两块地盘活。

又一个巧合

　　目前，第一大股东北京中北能持有绵世股份3700万股，占公司总股本28.55%。持股33.285%的董事长周双盛曾任山西双明煤业经理、信盛投资中国公司副总裁；持股33.36%的石东平是北能科技总经理；持股33.285%的胡陇琳现任北能科技副总经理；持股0.07%的王维曾任海通证券投行总部业务部经理。而石和胡目前均是绵世的副总经理。

　　天华国际则以11.62%持股，成为二股东，主营投资咨询、投资顾问、市场调查，承办体育比赛等。实际控制人为王瑞、罗为两位自然人。王瑞曾任香港和记黄埔集团电讯业务执行董事，罗为则曾任和记黄埔中国公司经理。

　　两大股东均为注册在北京的公司，从事的业务都和地产毫不相关，实际控制人又是一批投行人员。绵世股份的注册地也在北京，那项目为什么都在成都？祖国表示，这并不奇怪，也是一个巧合，因为看好成都等二线城市的地产潜力，成都的两块地2009年就会开发完毕，目前公司也在积极寻找广西、江西和贵州等区域的开发机会，并在北京、天津、西安等地区寻找一、二级市场联动的机会。

三年赢利靠1135亩地

　　股改时，第一大股东北能科技承诺：2007年净利润将在2006年基础上增长150%，否则将追送一次每10股送1股的对价安排。今年4月，公司就预告上半年业绩同比增长将100%至150%。

　　靠什么来实现利润增长？资料显示，公司的房地产开发主要通过成都天府新城开发公司和北京新城拓展开发公司两个子公司进行。前一个主要业务为房地产一级开发，后一个主要为房地产二级开发，但后一个公司目前尚无项目。目前公司只有两个一级开发项目，一个是2005年收购的被称为“成都地王”的天府新城。在八月前，7000亩土地尚余400多亩未拍卖；另一个是今年公司收购35%股权的具有香港背景的中新绵世项目，有2100亩土地，从今年1月开始，预计在30个月内开发完成。如果公司没有新的土地，那么这三年就只能靠这1135（400+2100*35%）亩土地来给投资者收益了，每年平均能卖 378亩。

　　中投证券分析师李先明认为，一级地产开发商急需寻找新的项目以维持持续盈利，此外，土地一级开发项目具有资金需求量大的特点，资金压力将会很大，不排除再融资可能。对此，祖国没有否认。

神秘的“天府新城”

　　如此多藏龙卧虎人才，总有过人之处。调查发现，从2005年起一直在给公司带来巨大收益的成都“天府新城”竟然就是北亚集团（600705）曾经拥有的“东方新城”。

　　2005年4月1日，北亚集团以7352.7万元将东方新城公司77%的股权转让给洋浦普华投资；以945.4万元将东方新城公司9.9%的股权转让给北京天易盈；北亚集团子公司天津凯德投资将持有的东方新城公司13.1%的股权以1250.9万元转让给洋浦金信安。而2003年，天津凯德刚从天华国际手中以1427.90万元的价格拿到东方新城13.1%的股权。
同年，公司（当时还叫燕化高新）先以自有现金2192.43万元增资成都天府新城，接着又耗费1亿元收购天府新城49%股权。2005年11月 27日，又以9975.57万元的价格，从洋浦普华手中收购天府新城41.36%股权。交易完成后，燕化高新持有天府新城股权上升到95%，达到绝对控股比例。

　　燕化高新靠着“东方新城”，从此走上了地产之路。北亚集团则以9243万元的超低价，把天府新城这块7000亩吃到嘴的肥肉吐了出去。

　　天府新城目前尚未拍卖的404.74亩土地，就能使公司获得超过3亿元的净收益。那北亚为什么要做如此亏本的买卖？公安部的一纸通缉令或许可以解释。2006年5月，公安部网站通缉令显示，因涉嫌挪用公款和受贿，曾染指四川房地产业的大鳄、北亚集团董事长刘贵亭于4月潜逃，公安部悬赏万元缉拿。之后，北亚被交易所公开谴责、被戴帽加星、被检察机关侦查，目前已经退市。而东方新城正是在刘贵亭的手中，被转给了燕化高新。

　　对于绵世和北亚的渊源，对于让绵世翻身的“东方新城”，祖国表示，这些都发生在2006年他就职前，所以并不知情。

60%的超高分成

　　公告显示，天府新城今年5月25日拍卖了成都成华区保和乡胜利村117亩的土地，获利超过2亿，公司利润分成高达60%！祖国表示，此笔收益已计入今年半年报。

　　但中投证券李先明认为，开发型房地产公司盈利模式是在扣除土地出让金、相关税费及建设开发成本后与政府利润分成。目前北京市土地一级开发政府给的投资回报只有8%，天府新城60%的分成不可思议，未来公司土地一级开发的回报率有下降的可能。

　　对此，祖国回应，天府新城60%的分成是早已和成都市政府签订协议的，不会有所下降，但他承认今后其它土地一级开发回报率不可能这么高，目前另一块土地中新绵世的回报率就只有20%，但和其它城市比，还是属于高的。

地不够，股来凑

　　今日，绵世股份午盘就收于23.45元，离6月的历史最高价25.85元有着2.4元的价差。而根据中报可见，公司实现营业收入约1.9亿元，同比下降3.24%；实现净利润约4969万元，同比增长108.89%；每股收益0.330元。

　　八月初，绵世股份公告，与中国风电投资有限公司签订了《关于设立内蒙古联合风能投资有限公司的合资合同》。合资公司注册资本7600万元，其中公司投资3876万元，持有该公司51%的股权。中国风电投资有限公司是香港一家清洁能源和可再生能源投资公司。

　　敏感的资本玩家已经把触角伸向了炙手可热的新能源领域。或许，靠着一干理财高手，靠着这轮牛市，公司可以持续高增长，顺利实现多次融资。到时，又有谁会在意，公司只是靠已经退市的北亚股份手中转来的一块地起家的呢？