灾难和机遇

KAIDO

灾难和机遇
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Burton G. Malkiel

虽
然中国一心想借举办奥运将全世界的目光聚拢于其令人目眩的经济成就之上，但2008年对于中国、乃至中资企业的投资者来说都可谓流年不利。中国股市较2007年年末时已跌去了将近一半。奥运宣传助长了人权活动家的声势，他们趁机站出来指责中国的西藏政策，而同时西藏地区又爆发了骚乱。再接下来是惨烈的汶川大地震，迄今遇难及失踪人数已经超过了8.5万人，另有30万人受伤。但我认为四川大地震的长期遗产将会是中国所发生的结构性变化，中国将因此变得更为自由、政府会拥有更佳的形像、同时对中西部地区的开发也会获得新的支持政策。而近期中国股市的大跌实际上是给投资者提供了一个极具吸引力的入市良机，使多数个人及机构投资者得以扭转中国股票在其投资组合中所占比例严重偏低的局面。

中国政府在汶川地震后所采取的行动和它在1976年唐山大地震后的表现、以及美国政府对卡特里娜飓风灾害做出的反应形成了鲜明对比。1976年的唐山大地震夺去了25万人的生命，但中国政府的救灾行动却进展迟缓。当时，中国政府拒绝了国际社会的帮助（就象不久前缅甸政府最初的反应一样），国家领导人也没有探访受灾地区。更有甚者，政府宣传部门拒绝承认问题的严重性，禁止媒体对这场灾难加以报导。

而今中国政府的救灾反应已不可同日而语。政府派遣了10万名军人参与救灾。温家宝总理在地震发生后立刻飞赴灾区，人们常能在电视上看到他在前线指挥救灾的身影。而胡锦涛主席也视察了多家帐篷制作工厂，要求他们开足马力赶制90万顶帐篷以解灾区之急，他此时看上去更像一位政治家，而不是一个集权领导人。当然，掌管宣传机构的官僚们最初的本能反应还是禁止记者赴灾区采访，但记者们对禁令未予理会，随后禁令也就被取消了。


中国政府的反应与卡特里娜飓风过后美国政府的反应也形成了强烈对照。当时，布什总统在灾难发生两天后才视察遭到严重破坏的新奥尔良，他的飞机仅在灾区上空盘旋却并未着陆。舆论普遍认为，美国政府救灾反应不足、效率低下，这导致布什的支持率降到了新低。反观中国，温家宝因为其在救灾过程中的表现成了英雄。

这次，中国的互联网“防火墙”也受到强烈冲击。大量博客文章在赞扬救灾工作的同时，也毫不避讳地严厉抨击对灾区校舍和其他建筑倒塌负有责任的官员。此外，普通民众志愿加入救灾工作，他们的救援行动完全不在政府计划之内。救灾过程激发的爱国热潮压过了那些批评中国西藏政策的声音。

哈佛大学的本杰明•弗里德曼(Benjamin Friedman)认为，经济发展最终将加强政治自由。一些研究中国问题的人士一直对弗里德曼这个理论是否适用于中国表示怀疑。在中国发展为公民社会的过程中，2008年这场地震或许注定会成为标志性一刻，它见证着个人自由的加强以及公民对政府不信任感的减弱。

对国际投资者来说，中国在过去一年来遭遇的困难或许正是一个增持中国股票（包括在香港交易的H股和在纽约交易的N股以及在世界其他开放型资本市场上交易的中国公司股票）的恰当机会。从以下几点因素来看，眼下中国公司的股票与以往一段时期相比更有吸引力。

首先，地震的长期经济效应可能是正面的。短期而言，中国当然会面临更大的通胀压力，因为地震造成（养猪大省四川）大量生猪死亡，同时，农业灌溉系统遭到破坏，在一定时期内将影响到农业生产。但从长远看，中国政府有可能利用灾后重建的机会加倍努力，使贫困的中西部像东部沿海地区那样取得经济上的成功。

其次，2008年以来股市的下跌增加了中国股票的吸引力。沃伦•巴菲特(Warren Buffett)、格林斯潘(Alan Greenspan)和其他观察人士曾担心，中国股市在2007年年底前的点位可能有泡沫。但目前中国企业盈利增长依然强劲，中国股票的市盈率也已降至与全球其他金融市场一致的水平。

因此，中国股票的PEG值(市盈率/企业利润长期预期增长率)现在相对世界其他市场已很有吸引力。尽管没有人能预测股价的短期走势，但可以确定的是，中国股票目前的估值比它们曾经的水平要合理多了。

此外，投资中国股票的人可能会因人民币持续升值而获益。自从两年前中国开始放松人民币盯住美元的制度以来，中国每年都让人民币以5%左右的幅度升值。这样的升值可能还会继续，因为人民币可能是世界上低估最严重的币种了。随着人民币升值，投资中国股票的美国人也可从中获益，因为其人民币收益折算成的美元会不断增加。

中国股票还是实现投资多元化的良好途径。虽然中国与外部世界并未脱节，但其经济和股票市场的变化与世界其他市场的关联度并不强。当然，如果市况低迷的话，我们也不可对投资多元化抱过大的希望，毕竟所有市场都有联动趋势。不过，就2008年而言，预计中国会继续迅速增长，而美国经济可能会缓慢爬行甚至停顿。

最后一点，大多数投资者对中国市场的参与程度均严重不足。以官方汇率计算，中国在全球生产总值中所占的比例是5%，根据购买力平价进行调整后，中国在全球经济活动中的占比可能在10%左右。而大多数美国个人和机构投资者目前投在中国资产上的资金在其总投资中所占比例要远远低于10%。对一个过去25年来增长率居世界主要国家之首的经济体不能充分涉及，这是不是明智的。

自从邓小平带领中国走向改革开放以来，中国经济在产出和收入方面实现了从未有过的长足进步，经通货膨胀调整后的年均增幅接近10%。毛泽东时代的社会主义意味着共同贫穷，邓小平则提倡“致富光荣”。在他的领导下，数亿中国人摆脱了贫困，整个国家的国民收入（经购买力平价调整）已升至世界第二位。邓小平解放了中国人的生产力，中国成了展现自由市场资本主义力量的生动范例。中国现任领导层让我们感到，中国将来实现一定程度的政治自由至少是可以期待的。对珍视自由的人们以及投资中国市场的人而言，这都是让人欣慰的事。

h的马六甲

这篇文章是去年写的么……囧

KAIDO

灾难中总能发现到机会，股市也一样。寻找市净率1倍以下的优质企业，用高派息率来抵御通胀。这样即使让自己等待漫长牛市的到来也能气定神闲。

h的马六甲

好吧……其实我放弃股市入汇市了……Orz

KAIDO

保证金是无底洞，小心为妙。炒汇的难度大大超过股票，如果对各国政治和宏观经济没有深刻理解之前切莫入市啊。。。。。。

h的马六甲

准备小来来
试着玩玩
而且单位消息多快比较好操作

harukamu

我觉得那东西看不着·摸不到·还是搞点实际的好·。