中国PE迎来黄金年代

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中国PE迎来黄金年代http://www.sina.com.cn 2008年06月27日 14:58 财富时报
　　一座PE中心大厦正在北京金融街(7.65,-0.61,-7.38%,吧)崛起。当然，崛起的不仅仅是大厦
　　-本报记者 李梅影
　　6月20日下午，北京钓鱼台国宾馆5号楼，厚朴投资管理公司董事长方风雷在从门口到VIP会议室之间的红地毯上来回奔走。他时而到门口迎送，时而进入VIP会议室商谈。方身材敦实，为人不拘小节，由于走路习惯把重心压在两脚外侧，皮鞋的后跟外侧已经磨损。就在刚才，北京股权投资基金协会(简称北京PE协会)揭牌，这位在中国资本市场多次掀起风暴的人，有了一个新身份，他当选为北京PE协会会长。
　　今年56岁的方风雷是中国投资银行界的先锋，曾先后领衔中国国际金融公司、中银国际、工商东亚，领导主持中国电信收购香港电讯等一系列大型资本市场项目。2004年方风雷及其团队与高盛合作实现突破，成立高盛高华证券以及高华证券，一举将高盛带入中国，并于此后出任高盛高华董事长。自2007年年初就传出方风雷转身PE的消息，今天终于有了结果。
　　红地毯上除了方风雷，还集中了中国PE界的明星人物：吴尚志，鼎晖投资公司董事长，管理着逾20亿美元的用于投资中国领先企业的基金，投资的企业包括蒙牛乳业、南孚电池、李宁体育以及雨润食品等；田溯宁，中国宽带产业基金董事长，被世界经济论坛评为“明日全球领袖”，投资包括社交网站MySpace等……
　　看翘楚风流
　　他们谈论的数字都以“亿”为单位，或许众多项目就在这样迎来送往的过程中产生。比如关于红杉资本中国基金投资众合保险这一项目，源于红杉资本中国基金创始人沈南鹏偶然从美林中国区主席刘二飞处听到，当晚他就与创业者进行了长达3小时的沟通。而英联对蒙牛的投资则缘于2002年的中央台春节联欢晚会，牛根生因为坐错了位子，坐到了当时英联投资公司的投资董事金丽丽这一桌，才有了此后的投资故事。
　　政府部门的高层也纷纷前来捧场，阵容堪称“豪华”，包括中国人民银行副行长刘士余、全国社保基金理事会副理事长王忠民、保监会副主席杨明生、银监会创新监管协作部主任李伏安、证监会研究中心主任祁斌等……力挺PE的姿态可见一斑。
　　北京PE协会成立后，将搭一个台子，加强会员与境内外股权投资基金的合作交流，促进中国股权投资基金行业的发展。
　　不久以后，一座PE中心大厦也将在北京金融街崛起。当然，崛起的不仅仅是大厦。
　　黄金时代
　　PE对提升企业价值、推动企业成长、培育上市资源等都具有重要作用。与普通银行贷款相比，PE更关注企业的成长性。PE的目的在于培育企业成长壮大，然后通过资本市场的退出实现收益。
　　中央财经大学中国银行(4.05,-0.20,-4.71%,吧)业研究中心主任郭田勇认为，现在中国中小企业，或者说处于成长期的企业比较多，PE起到相当于“伯乐”的作用。
　　目前，海外市道不景气，中国经济也面临挑战，方风雷却认为，“这正是PE最好的时机。”

“历史上，收购行业的最高利润都来自萧条期的投资或者经济复苏初期的投资。”Siguler Guff 公司总经理乔治·西古勒(George Siguler)指出。Siguler Guff 是一家蓬勃发展的新型私人股权公司，旗下管理着35 亿美元资金。
　　方风雷的观点来自他的切身经历，经过半年多的运筹，6月20日，厚朴美元基金(HOPU USD Master Fund I, L.P.)最终完成了融资计划。此次认购十分踊跃，原定的融资规模为20亿美元，由于市场反应积极，最终达到创纪录的25亿美元。其中包括新加坡淡马锡控股公司、高盛、壳牌退休基金等知名海外机构投资者。这也是目前为止，以中国为投资目的地、由中国人自行管理的最大规模PE。
　　事实上，PE在中国确实正经历一个黄金(203,5.20,2.63%,吧)年代。在欧美等发达国家，PE对并购目标企业的盈利水平预估在7%~8%左右，而在中国，这一数据基本都在20%~30%之间。外资PE也明确表示，希望在中国的投资项目，盈利水平要比全球其他地区都高。数据显示，2005年获得PE注资的48家中国企业中，其投资回报率超过200%的大约有20家。2006年共有86家中国民营企业在境外上市，远远超过国有企业13家的数量。而这其中，绝大部分是PE从中周旋安排。
　　市场调查显示，今年第一季度，中国内地共有36家企业获得股权投资机构的投资，投资总额接近27亿美元，PE已经成为中国资本市场的重要力量。
　　盛世危言
　　有些问题必须得到解决，中国PE业才能健康发展。
　　方风雷代表北京PE协会呼吁，尽快批准成立全国股权投资基金协会。“全球经验表明，对50%以上为有限合伙制的PE来说，其发展离不开行业自律组织。目前全球有45家区域性和国家性的PE协会，也有人提出要设立全球性股权投资协会。”方风雷说。
　　方风雷还向监管部门建议：在原有《合伙企业法》基础上尽快批准总体方案，同时尽快修订《证券投资基金法》；建立简单、有效、有利于市场化运作，以信息备案为特征，以行业自律为主的管理机制；应该鼓励商业银行、保险公司、社保基金等大型机构投资者设立基金的基金，并允许其自主运营；有关部门尽快制订有限合伙制企业的登记制度，并尽快依据合法合理原则，完善优惠政策。
　　另外，PE界人士关心的问题还有税务问题。吴尚志认为，税务问题不仅是中国PE业，也是国际PE业所共同面临的难题。“税务问题，PE要上多少税？当年合伙法有一个税，要看是不是被动投资，如果从税务来讲，应该优惠鼓励创新，鼓励长期投资。这个税务应该是多少呢？有待于探讨，至少要明确。要不然投资人把钱给你，将来赚多少钱，交多少税都不清楚，如果不清楚融资规模就不会很大。”吴尚志说。
　　大多数私募股权基金采取有限合伙的形式，由一家私募股权公司充当普通合伙人(general partner)；有限合伙人(limited partner)——即大型机构投资者和富裕的个人——负责缴纳大部分的出资。国家发改委有关部门负责人认为，综合来看，当前最适宜对公司制基金采取税收优惠，而对于有限合伙制创业投资企业没有给予税收优惠。北京市人民政府常务副市长吉林表示，将参照国际惯例、依据我国相关法律法规，研究制订针对有限合伙企业的财税支持政策。
　　对于个人通过公司制创投基金间接从事创投的双重税负问题，国家发改委有关部门负责人指出，有关部门目前正在研究制定《关于个人股权投资业务若干所得税问题的通知》。如果个人所投资的创投公司的适用税率是足额税率的话，个人从该创投公司所得也可免于再缴税。
　　郭田勇指出，PE的核心竞争力在于选项目，但对于有些PE来说，找项目不是第一位的，找钱才是第一位的，这是PE的误区，必须避免踏入。