国际私募股权交易的关键——管理者要称职

KAIDO

国际私募股权交易的关键——管理者要称职


要从事国际私募股权交易，就必须对所投资的市场有深入全面的了解。一家私募股权公司若想从外国的经济发展中获利，就必须对各地的情况都了如指掌。一年一度的沃顿私募股权大会就为此提供了一个良好机会。

在国际市场上从事私募股权投资和在本地市场投资具有同样的风险和收益，甚至还不只如此，正如在一月份召开的沃顿私募股权大会上一位发言人所说的那样，要“立足本地，走向世界”。要想从外国的经济发展中获利，私募股权投资者需要能干的管理人员在当地寻找交易机会，培育新的公司。

同美国的私募股权投资者一样，海外的投资者也面临着十分艰难的市场环境。根据欧洲私募股权和风险投资协会的统计，欧洲的私募股权投资在2002年第三季度时已由上一年的31亿欧元增长到了63亿欧元，而投资公司的数量却减少了17%。

第三季度的筹资额和第二季度相比增长了72%，达到35亿欧元，但仍低于第一季度筹集的54亿欧元。同时，2002年欧洲新股首次公开募股量从2001年的285家减少到了173家。

根据市场研究机构汤普森创业经济(Thomson Venture Economics)的统计，去年，风险投资者对亚洲公司的投资额大幅缩水，由2001年的50亿美元降到了19亿美元。总共有253家投资公司对362家企业进行了投资。接受投资最多的国家是澳大利亚，其金融领域的投资额达到4亿5千万美元，占全球总量的24%。在众多行业中，计算机软件最受投资者青睐，投资额达到2亿8千3百万美元，其次是信息和传媒业，达到2亿4千万美元。

恩瑞克•巴斯克是花旗银行集团在智利圣地亚哥的私募股权公司—CVC的拉美办事处的常务董事。他指出，公司的很多生意都是通过其在当地法律界、会计界所认识的熟人以及CVC投资组合公司供职的高管人员得到的。

他指出，像南美这样的市场，公开领域中往往缺乏有关交易的信息。而上文中提到的人际关系则起到了很大作用，他们“都会提供某种程度的信息，而这些信息通常都是在当地没有基础的私募股权公司无法得到的”。

巴斯克本人负责监督在本地区的20亿美元的投资。他还告诉我们，圣地亚哥的其它交易都是从花旗银行集团的纽约支行得到的。他说，“我们是一家非常大的知名国际公司，所以会吸引众多的商业机会，那些需要资金的人都会找上门来。他们想要找总部，但总会被转到地区办事处。”然而巴斯克告诫说，即便对于那些拥有丰富资源和机会的公司来说，风险也是存在的。许多在美国被视为理所当然的条件在外国却不一定有，这种情况会“迫使您谋取更高的回报。”

马德里Corpfin Capital的总裁兼合伙创始人菲利帕•欧瑞奥说，他的公司主要从事传统收购，是西班牙三大私募股权公司之一，与泛欧洲基金是竞争对手。这家本地公司经营着全国三分之二的私募股权业务，而其它的就归欧洲基金所有了。他说，“在这个国家中壮大自己的实力是非常重要的，这不仅是为了获得更多交易，也是为了交易操作执行。找到一笔交易是一回事，而达成一笔交易又是另外一回事了。”

欧瑞奥说，欧洲联盟正在进入这一地区，所以让西班牙之外的管理人员到西班牙工作已经变得更加容易了。“欧洲的联合不仅仅体现在货币上。欧盟正在发展成为非常独特的经济体。欧盟不是某个单一的国家，但是同以前几年相比，情况已是大不一样。”

土耳其的足球俱乐部
美国国际集团（AIG Capital Partners）的总裁兼董事长于彼得把目光投向了中欧和亚洲。“我们的战略是在5到10年中继续寻找机会，弄清跨国公司究竟想要购买怎样的企业。我们先建立、发展这种企业并最终将其卖给跨国公司。”比如，他的公司正着手在土耳其组建一支足球俱乐部，他们的目的是围绕这支俱乐部成立一个电视制作中心，并最终将其卖给一家国际传媒公司。

他补充道，在新兴市场中，机会往往来自于市场秩序的混乱。在20世纪90年代末的亚洲金融危机和俄罗斯的货币贬值后，AIG就获利颇丰。他说“我们现在把很多精力都放在了拉丁美洲，特别是在电信和商业航线领域，因为在这些行业和市场都出现过混乱与波动。”

托马斯•阿仁兹是Harvest Partners的普通合伙人。Harvest Partners是纽约市的一家中型市场收购公司，与德国银行（Deutsche Bank）往来密切，主要业务是收购有跨国业务的美国公司。

为了促进海外投资的发展，Harvest需要聘任能力强的主管人员。Harvest利用猎头公司帮忙，并支付一定的酬金。因为根据阿仁兹的说法，猎头公司不愿采用劳务费的方式。他说，“有的猎头公司看重的不仅仅是高昂的报酬，而是公司的股权。当然，如果能成功做成一笔交易的话，我们也是乐于以此作为回报的。” Harvest与当地的专业人员建立了广泛的联系，以便获得更多的交易，同时也寻找机会与那些已经和德国银行建立了联系的管理队伍合作。

阿仁兹指出，欧洲的环境对于私募股权来说非常理想，“欧洲市场已经发展到了一定程度，企业高管人员对私募股权的了解和十年前相比已经有了长足的进步，其能力都非常强。”

蒂莫西•珀塞尔是大通合伙人公司（JP Morgan Partners）的一位普通合伙人，负责拉丁美洲地区的私募股权投资。他就大通对五个行业中期市场收购的投资战略进行了介绍。

珀塞尔认为拉丁美洲缺少像美国和欧洲那样的企业家文化。比如，您很难说服海外大公司的管理人员去像一个真正的企业家那样开创一家新的公司。

他说，“您需要组建一支管理队伍来开创一家公司，但此时您会发现，很多有才能的管理人都受雇于大型企业集团的主要公司。其工作条件十分优越，所以说服这些管理人员冒险投身一家小公司是非常困难的。”

他认为，这些管理者之所以不愿意这么做，很大程度上是因为他们对于回报的理解已经过时了。“这些管理人员对私募股权公司这种组织形式感到陌生，其实它有着相当显著的优势。这是一个学习的过程。已经有一些管理队伍开始注意到私募股权公司的优势，并愿意为此承担风险。但同美国和欧洲的市场情况相比，这还是远远不够的。”

珀塞尔指出，为了发展国际业务，公司原先曾在世界各地建立分支机构。但是当地的工作人员缺乏本领域的专业知识，没有能力组建公司。“一般而言，这些分支机构很少能有成功的。而少数成功的，也只是因为同总公司确实形成了良好的关系。”

即使是大通这样的大公司也有其局限性。珀塞尔说，“我们当然希望在每个国家都有办事处，但这存在一个规模的问题。在有的市场中，我们并没有足够的机会在当地找到合适的合伙人以及所需的资源。”

珀塞尔的公司已经在亚洲投资了10亿美元，并在香港、韩国和东京设立了办事处。公司在韩国的汽车市场上一直非常活跃，并且已经审慎地把目光投向了中国。他说，“我们正在分析金融服务领域中可能的商业机会，我们相信这里面的机会是相当多的。如果您观察中国的市场以及那些已经在中国投了资的公司，您会发现像宝洁这样的公司也在赢利。这是一个很好的现象。”

“另一方面”，他补充道，“有一些合伙人认为中国市场的条件并未成熟，并且在相当长的一段时间内都是如此。而其他的合伙人—为熟悉中国市场的人—为我们应当更大胆一些。我们在内部已经得出了一些结论……时间会告诉我们一切。”

放缓对亚洲市场的投资
根据波士顿的Advent International的常务董事詹森•菲舍曼，创建这家公司的一部分是从事传统私募股权的投资者，而其他的则从事风险投资融资。这家公司主营卫生保健、能源信息技术和电信，在大多数的主要市场都设有办事处，而在以色列、印度和一些亚洲国家则建立了分支机构。

Advent的策略是：先在一个地方立足，再把公司“移植”到其它地方。菲舍曼说，比如他的公司会利用其在美国经营Dollar Tree折扣店的经验在英国创建Poundland公司。

而且，公司的有限合伙人还会不断的对地缘政治风险以及各国特有的风险进行评估。“但是要对不同交易的风险进行综合平衡。在某些国家投资的风险较高，但因为能达成其他低风险的交易，风险就平衡了。您必须学会调整适应。”

菲舍曼说他的公司已经放慢了对亚洲投资的脚步。“我们对环太平洋地区和亚洲的投资已经明显减少了，我们希望重新加强在这一地区的投资，继续寻找交易机会。但是毫无疑问这是相当困难的。”

纽约的Apax Partners的普通合伙人格雷格•凯斯说，在签署最终独家交易、同意资助Phillips-Van Heusen's购买Calvin Klein之前，公司就已经利用其在意大利和整个欧洲的关系网进行了尽职调查。“要想知道品牌的价值，就得到欧洲了解情况，特别是同意大利的特许经营商了解情况。”

在外国进行投资的最大困难就是找不到合适的人才。凯斯补充道，比如说在日本，不同年龄层之间的人存在着很明显的差异。40岁以上的人对于企业家应该具备的素质毫无概念，而40岁以下的则对此有了越来越清楚的认识。

他说，在香港、中国和台湾有很多企业家。而这些市场的问题在于法制不够健全。“这是私募股权在当地投资的主要障碍。如果法律环境不好，相关的法律不能到位，那我们就无法得到保护。”



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