保罗·梅里曼：明智投资

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　　《华尔街的行业选择》是一家专注于交易所交易基金和全球金融及经济分析的财经媒体。近期该媒体刊登了其出版人约翰·尼若迪对投资大师保罗·梅里曼的采访。

　　约翰·尼若迪：保罗是投资和财务管理领域一名真正的大师级人物，是梅里曼公司的创始人。这是一家位于西雅图的投资顾问公司，为全美数千个家庭管理着大约16亿美元的资产。

　　在共同基金投资方面，保罗是一名非常受人尊敬的专家，他是FundAdvice.com网站及其播客“合理投资”的编辑，该播客在2008年被《货币》杂志提名为最佳播客。此外，他是著名专业图书《不要辜负您的金钱：怎样投资退休基金最好》一书的作者，在多家主要财经杂志和媒体中被广泛引用。

　　投资已经成为一项回报丰厚的工作，尤其是在我们今天所处的后危机环境中，并且每个人都经历了危机的痛楚之后。

　　保罗·梅里曼：很多人都抱怨2007-2009年熊市所带来的情绪以及财务痛楚，我认为在10年之内连续经历两次大熊市让这种痛楚更加难以忍受，而且每次大熊市都可以与1973-1974年的市场下跌相媲美。由于在两次大熊市之间没有持续较长时间的牛市，因此这种痛楚让人很难消化，难以建立起对市场的信心。可以说是这10年内的一个浩劫。

　　约翰·尼若迪：是的，确实是这样。保罗，我认为您真是一种奇特的生物，因为人们在投资时通常是采用“买入并持有”方法，或者“市场时机选择”法，但是您的投资组合中同时存在这两种方法。我曾经拜读过您所谓的“最终买入并持有策略”，您可以给我们解释一下这种操作方法吗？

　　保罗·梅里曼：好吧，“最终买入并持有策略”是我最喜欢一篇文章的标题，这种策略可以帮助人们构建更好的“买入并持有”投资组合。“最终”这个术语听起来像是一种承诺，但是它只不过是我能够找到的最好词语。

　　正如您所知道的那样，使用不同的资产类型可以通过数千种方式构建一个投资组合，我们所寻找的是有绝对成功记录的资产类型，即单位风险能够带来最高的单位回报。

　　很明显，我不知道，也从未试图预测未来，但是80多年的市场证据表明某些资产类型可以产生很高的回报。当然，这些资产类型并不是在任何时候都有很高回报。但在持有这些资产类型的公司中，没有任何一家公司曾宣布破产，也没有任何一种资产类型出现过永久性的熊市。

　　约翰·尼若迪：是的。

　　保罗·梅里曼：长时期内，所有这些资产类型都可以作为优胜者。因此，一旦我们确定哪种资产类型可以购买，我们就必须决定我们应该在一种资产中投资多少。我曾经试图通过某种方法简化这个问题，即对这些资产类型投入相同比例的资金。

　　约翰·尼若迪：您曾经说过，所选择的这些资产带来的回报占总回报的95%，那么您是如何对这些配置进行微调的呢？

　　保罗·梅里曼：我们在15年内连续推荐一种非常简单的股票配置方法，即一半资金投资于美国、一半资金用于国际投资；一半资金投资于大盘股、一半资金投资于小盘股；一半资金投资于价值型股票、一半资金投资于增长型股票。股票部分还包括REITS和新兴市场的资产类型。

　　那么，问题就会简化为寻找固定收益产品与股票资产类型之间的正确平衡。我发现，大多数投资者不愿意接受投资组合中全是股票的风险，因此我们就需要找到固定收益产品的正确平衡，并且在每个投资者风险承受范围内能够产生所需的回报。

　　约翰·尼若迪：当然了。

　　保罗·梅里曼：我曾经试图通过构建一个表格来帮助投资者，这个表格中的组合包括不同的固定收益产品和股票资产类型，这个表格在Fundadvice.com网站的“微调您的资产配置”栏目中可以找到。

　　我们所有人都应该知道自己所承受的风险水平，我并不是说那些不能精确定义的普遍风险。

　　我总结了很多的风险，该表格包含了40多年的数据，可以让投资者了解风险与回报之间的共存关系。假如您愿意亏损5%至50%，该表格显示了您在长期内可以获得的可能回报。

　　约翰·尼若迪：能谈一下您投资组合中的市场时机选择方法吗？

　　保罗·梅里曼：我并不认为“时机选择”方法优于“买入并持有”方法。我知道，从感情上来说，“买入并持有”方法更容易接受，而且也更具有税收优势。

　　但是，很多人都不接受没有退出策略的“持有股票”方法。一些理财顾问会告诉投资者：“如果您的投资组合中有50%是债券，那么您为什么还会担心股价下跌呢？股价总会回来的。”而且，投资者的反应通常是：“那么，你听好了，这是我的钱，我不想眼睁睁地看着股价下跌而不采取一些保护措施。”

　　大部分所担心的是那种灾难性的下跌，因此从逻辑上来说我们使用“时机选择”方法与使用“买入并持有”方法一样。我们可以准确把握数十种资产类型的基金交易时间，包括股票型基金和债券型基金。而且，每个账户都是根据与“买入并持有”投资者相同的风险承受测试进行构建。

　　我们所使用的大部分“时机选择”方法都是传统的趋势跟踪策略。我们从来不预测市场的走向，而只是跟踪趋势。很多“时机选择”方法的批评者认为，采用市场时机选择方法的人是试图预测未来。我们认为趋势是存在的，并且会以一种方式保持较长的时间，这些趋势可以让您的资金增值，但是最重要的工作是防范趋势下行所带来的巨大损失。

　　约翰·尼若迪：我曾经多次听到“风险”这个词。在您所列出的18种易犯错误的名单中，一个非常有趣的现象是，“承担太多的风险”和“承担太少的风险”听起来是矛盾的。

　　保罗·梅里曼：有些人过于自信并且认为自己对投资的掌控能力高于实际水平，对于这些人来说，过多的风险通常是一种挑战。而且，那些承担太多风险的人不知道他们需要承担多大的风险。如果您发现自己能够以目前所承受风险的一半而实现全部的财务目标，那么您为什么还要承担所有的风险呢？

　　约翰·尼若迪：完全正确。

　　保罗·梅里曼：有些人之所以承担较高的风险，是因为投资者认为朋友比自己做得更好。在衡量自己的回报时，我们必须认真选择我们的基准以及如何度量自己的成功。

　　另一方面，有些人害怕承担任何风险，我曾经遇到过一些人，他们只将10%的资金投资于股票，当股价在大熊市中下降时，他们就会匆忙地得出结论，并认为全部投资组合的价值都在下降。

　　我知道，这种观点听来是不合理的，但是确实有很多人这样想，他们憎恨赔钱。让人感到非常困惑的是，如果我们可以说服这些人将20%或者30%的资金投资于股票，那么从理论上来说他们在退休时可以将回报翻番，而风险仅仅增加一点儿。股票的配置比例不必达到50%或者60%，而是只需要提高至20%或者30%，这样就可以产生很大、很大的不同。

　　约翰·尼若迪：保罗，现在是2011年7月份，您认为以后几个月对于我们这些小散户来说最大的危险和机会分别是什么？

　　保罗·梅里曼：对于我来说，未来几个月与过去45年并没有什么不同。只要我还在投资领域，我就永远是一只小鸡，我将自己称为一只激进的小鸡，然而仍然是一只小鸡。

　　但是，事实是总会存在一些好消息和坏消息，这些消息在任何时候都会存在。我总是倾向于浏览坏消息并且保持谨慎，因此，作为一名投资者我可能更加保守。但是，我真正担心的不是我自己，因为我对自己的投资百分百感到放心。我的储蓄足够多，我可以在任何时候退休，并且在退休时会有足够的收入。因此，我一点儿都不担心。

　　约翰·尼若迪：当然。

　　保罗·梅里曼：但是，我确实担心，我担心那些在投资方面非常正确、聪明、明智的人会在某种程度上被市场吓倒，在吓倒之后他们可能会将资金投资于非常安全的产品(正如大家所知，通常是在错误的时间)，他们会被引诱而将自己的资金投入于诸如股票指数保底年金或者其他一些非常恐怖的证券，这会让他们支付一些费用并且很难清盘。